上篇发出后收到了很多小伙伴的私信，交流观点的过程中认知也在不断迭代。后面计划有时间也写写具体到公司层面的分析逻辑，也欢迎大家分享自己的看法和观点

5. 产业链

1) 产业链组成及利润分布：通过梳理行业上中下游的构成及市场格局，能够快速了解各环节的利润情况，从而判断出行业中最有投资价值的环节。如咖啡产业链主要分为上游种植、中游深加工和流通、以及下游零售，其中上中游加价率近4x，且商业改造空间不大；而下游加价率超15x，因此咖啡的产业价值主要集中在下游环节

2) 产业链中各方痛点：分析上下游各参与方的痛点及核心诉求，能够判断出标的在产业链中的地位、替代难度及议价能力。若标的能够有效解决各参与方的核心痛点，则其大概率在整个供应链中处于链主的地位，掌握了整个产业链的定价权及利益分配权；反之，若标的所提供的附加值有限，则导致其毛利较薄

6. 竞争格局

1) 市场集中度：分析目前和未来成熟后的市场集中度能够帮助投资人判断现阶段行业是否具有投资机会。如之前美元基金很喜欢的B2B行业，市场空间巨大，动辄数万亿，且由于产、供、销分离，上下游行业极其分散，因此存在极大整合空间，这类长坡厚雪的赛道通常是美元基金认为的优质赛道（虽然后来各类原因导致B2B的发展并不那么尽如人意）

2) 行业发展阶段：通过分析行业的生命周期，能够判断行业的整体景气度及投资价值。如冻品行业中，速冻米面行业已进入增速较缓的成熟期，行业集中度较高，行业格局已相对稳定，后续增长主要依靠产品结构调整；而预制菜行业正由导入期进入高速成长期，行业集中度较低、渗透率和美日等发达国家存在较大差距，因此现阶段是比较好的关注节点

3) 对标成熟市场：通过借鉴成熟市场的经验，分析与成熟市场竞争格局的差异及其原因，能帮助投资人判断行业未来诞生大市值企业的机会，也能对现有创业公司的成长路径有所启示。如对于餐饮供应链来说，美国上游农业集约化、规模化显著，中游流通环节冷链物流体系成熟、下游西餐标准化程度高，因此整体产业背景易催生以Sysco为代表的大市值餐饮流通公司。而中国呢，上游小农经济、中游冷链物流基础设施仍处于发展期、下游中餐八大菜系，标准化程度低，因此产业背景和宏观环境决定了中国的餐饮供应链企业不能完全照搬Sysco的发展模式

4) 行业中玩家特征：行业中玩家的特征决定了行业的竞争规则，若行业玩家同质化严重（如多数工业品流通行业），则大概率会以价格战或依靠某类特殊资源（如商业关系）抢占市场；若行业内玩家差异化显著，则需重点关注各自的差异化优势，并结合下游客户在选择产品/服务时的核心关注因素，选择可投标的

5) 竞争格局：分析目前市场的主要头部玩家，对比各家的竞争优势、劣势及致胜壁垒。分析行业内获得竞争优势的核心因素（如股东资源/地理位置等），同时判断行业中玩家的竞争过程中是否会出现对格局的颠覆性改变。如跨境出口电商，早期依托海外市场线上化红利的释放，快速起量，建立规模效应；长期通过运营效率和供应链组织能力发展品牌化，未来市场格局的发展趋势大概率就是由早期的三方大卖向精品和独立站卖家演变

来源：知乎 www.zhihu.com

作者：偎生

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