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茅台年度收入和利润不达预期，市值减少 600 亿元

A 股新年第一个交易日继续上涨，但流通市值最高的茅台大跌逾 4%，市值减少 600 亿元。

投资者抛售茅台的原因是其 2019 年收入和利润增速不达预期、且较前三季度和上一年度的增速均有不同程度的放慢：

• 2019 年收入预计增长 15%；前三季度增长 17%；2018 年增长 26%；

• 2019 年净利润预计增长 15%；前三季度增长 23%；2018 年增长 30%。

换算下来，如果看只看第四季度，茅台收入约 250 亿元，增长 13%。净利润则约为 100 亿元，同比下降 4.5%。

一位食品行业分析师接受《财新》采访时说，2018 年第四季度茅台冲销营业费用，利润相比今年是高基数（去年四季度营业费用为负），所以今年四季度利润同比负增长。还有一些分析师则乐观的认为，茅台是主动控制了收入和利润增长。

在去年年底举行的经销大会上，茅台公司表示要优化直营渠道管理，比如重点加强机场、高铁专卖店的管理，硬性规定至少 80% 的酒要在前台卖，做不到就关门。同时还将快直营电商重新上线、加大直营店内的销量。此外，对于茅台集团营销公司和茅台股份销售公司的从属关系，茅台也明确了市场工作由股份销售公司负责，集团营销公司只是经销商之一。

中泰证券估计，2019 年茅台酒计划投放量约为 3.45 万吨，增长约 7%-9%，同时考虑到直销目标增加，全年茅台均价势必提升。

更多中国互联网公司可能去香港二次上市募股

港交所称，美股上市中国互联网公司咨询在香港二次募股的情况有明显增加。有消息称网易和携程都在列其中。

在美国上市的中国公司，或者所谓中概股在香港上市的动力很直接。香港市场的投资者往往更接近这些公司的产品——不只是香港当地投资者，香港股市的资金很多直接来自大陆地区。

在美国股市，大公司的主要投资者是大投资基金，阿里巴巴、网易、携程等中概股也是一样。目前网易和携程分别有 27% 和 32% 股份为共同基金持有。其它机构投资方在这两家公司的持股占比分别为 27% 和 35%。

2019 年 11 月下旬，阿里宣布香港上市发行价，对应市值比它在纽交所低 6.4%。

对于市值差，一开始有挺多评论怀疑。两个市场，赶上香港股市低迷，阿里可能会往低的那个靠。阿里最后在香港的募资规模也从 200 亿美元缩减到 134 亿。但结果是两市交替上涨。

这些公司当初选择去美国上市的一个主要原因是没法在香港上市。港交所曾经不允许公司存在多重股权（比如设置 A、B 两类股票，A 类一股投票权为 1、B 类为 10，主要为了保持管理团队对公司所有权的控制）。李小加去年推行改革，允许同股不同权的所谓新经济公司上市，小米、美团等一大批中国互联网公司赴港上市。

受中概股二次上市消息刺激，昨日恒生指数下午大涨近 3%。

不过中概股如果密集上市，将需要大量资金接盘。阿里二次上市期间，香港银行一月期同业拆借利率一周多时间从 1.7% 上涨到 2.7%，之后再没有低于过 2%。

耳机卖太好，苹果将增加代工厂

苹果供应链分析师郭明錤称今年苹果将增加硬件生产商，以满足 AirPods Pro 的需求。

郭明錤认为潍坊公司歌尔声学将在 2020 年上半年开始组装 AirPods Pro。

目前 AirPods Pro 由东莞的立讯精密一家公司组装。该公司 2019 年股价上 277%。苹果的新品类都是先由一家公司组装，后续规模扩大后交给更多公司生产，分散风险、压低价格。

上一代 AirPods 由立讯和歌尔一起生产。现在两家公司都在越南开设分公司，筹建工厂帮苹果将产能转移到越南。AirPods 也是苹果最早受到关税影响的几款产品之一。

无线耳塞（特指两个耳塞之间没有线的，所谓 TWS）是目前增长最快的消费电子品类。根据 Canalys 最近的报告，仅 2019 年第三季度，无线耳塞出货量就达到 4300 万对，比一年前增加近两倍。

虽然一直有无线耳塞“风口”的说法，但整个市场 43% 是AirPods，排第二的小米市场占有率不过 7%。这和其它产品的基本功能不足有关，能同时做到超小尺寸，且提供可用续航、稳定链接的公司依然只有苹果。

同时，就像 10 年前发布的 iPad。当时普遍认为平板电脑很快会被低价 Android 平板所主导。但十年之后卖得最多的平板依然是 iPad。

平板电脑或者无线耳塞都不是手机那样人人必需的产品。不愿意买贵的，可以不买，而不一定要买便宜货。

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