承载着金融改革和支持新经济使命的科创板，逐步揭开神秘面纱。

3 月 2 日凌晨、3 月 3 日深夜，中国证监会、上交所先后发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法》、《科创板企业上市推荐指引》。

除了老生常谈的采纳多种上市标准容纳未盈利企业、红筹、同股不同权企业上市以外，最大的突破还在于交易所获得部分审核权，上交所负责科创板发行上市审核，证监会负责科创板股票发行注册。

根据本次《科创板首次公开发行股票注册管理办法》，上交所将设立科技创新咨询委员会，负责为科创板建设和发行上市审核提供专业咨询和政策建议；还将设立科创板上市委员会，负责对审核部门出具的审核报告提出审议意见。

虽然从 2013 年十八届三中全会就提出注册制改革，期间还曾经尝试推出战略新兴板、CDR，但市场其实对注册制还是有很多误解，常见的误解，例如认为注册制就是不盈利也能上市，例如认为不审核就可以上市等等。

股票发行注册制，美国的实践经验最丰富，中国这次改革其实也是借鉴了美国的经验。在美国，SEC（美国证交会）对公开发行的证券是要进行严谨细致的信息披露审核的，要求发行人对任何风险因素进行详尽披露，只是不对证券价值提出判断、不决定什么样的企业具备上市资格。 

具体的上市门槛，是由交易所决定的。美国有十多个交易所，每个交易所均可在符合证券法的前提下对不同的行业、不同的公司设置不同的上市标准。像最大规模的两个交易所，纽交所和纳斯达克，设置的上市标准就很不一样。而且，交易所相互之间是竞争关系，从交易所的竞争中更能看出何种制度更能适应市场发展。简单说，交易所之间的竞争有利于挖掘最优上市机制、提高市场效率。 

在证监会发布《管理办法》后，上交所也发布了一个《科创板企业上市推荐指引》，明确列出了它想招徕的三类公司：符合国家战略、突破关键核心技术的企业；新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源等企业；能把互联网、大数据、云计算、人工智能等新技术与制造业深度融合的企业。

基本上就是当下最热门的新经济领域。所以，也就不难理解，为什么科创板与注册制细则出台，广东省副省长就透露深交所创业板也在争取国家相关部门的支持在创业板实行注册制。

2009 年的时候，创业板同样也是在万众瞩目中开板，10 年后回看第一批的 28 家上市公司，有唯一的 10 倍股爱尔眼科，有跌去 95%的金亚科技，有大起大落的华谊兄弟；更多的还是伴随行业景气周期而起伏的公司，例如电动车领域的特锐德、亿纬锂能，做 CDN 起家但被阿里云腾讯云夹击从而放慢增长的网宿科技等等。

也就是说，10 年前用各种盈利指标精挑细选的 28 家创业板公司，10 年下来平均涨幅为 140％，年均只有 8.6%，而真正持续成长的只有 1 家。

在跟创业板的比较中可以看出，这次科创板和注册制是 A 股发行制度十多年来最大的修订。对于新经济产业这类重要的经济引擎，中国资本市场进行改革来适应这些公司上市，这样的改革不是太早，而是已经太晚了。

但来得晚，也比不来好。这是资本市场适应现代公司制度和投资趋势而不得不实现的跨越。

题图来源：Pixabay

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