2015 年 11 月从美股退市的盛大游戏，回归A股的方案在 2 月 20 日获得了证监会的批准。将以 298 亿估值被A股上市公司世纪华通收购，是 3 年前退市时 124 亿市值的 2.4 倍。但它旗下的多款页游、网游的月活跃用户数量都在持续减少。

1999 年成立的盛大游戏，曾经是国内网游霸主，在 2001 年腾讯、阿里们还在为融资、盈利苦恼的时候，已经凭借代理韩国网游《传奇》而日收入过百万。2009 年 9 月，盛大游戏登录纽交所，募资 10.43 亿美元，还创下了当时中国企业在美国上市的融资规模纪录。在上市当年，盛大营收约 50 亿元，净利润 15 亿元。

可惜好景不长，从2010年开始，盛大游戏被腾讯游戏超越，收入增速、净利润大幅下降，甚至在2011－2014年收入持续负增长。随着业绩下降，其市值也不断下跌，2015年退市时市值只有19亿美元。

只不过，由于中美资本市场对于游戏产业有着极高的估值差，在美股只有 5-10 倍市盈率的盛大，回归 A 股有着 20 倍左右的市盈率，估值也从 3 年前的 124 亿上升到本次交易的 298 亿。

而且，不仅估值增长较大，承诺的业绩也比较高。2016 年、2017 年，盛大的净利润为 -0.06 万元、15.8 亿，而本次借道世纪华通上市，承诺 2018-2020 年度利润分别为 21.3 亿、24.9 亿和 29.7 亿。

对世纪华通来说，盛大游戏这次注入，对上市公司的业绩将有很大改善。世纪华通原本主要从事各类汽车零部件及相关模具的研发、制造和销售，从 2014 年开始通过收购天游软件、七酷网络、点点互动等游戏公司来转型。在收购盛大、财报并表之后，2017 年净利润将从原本的 3.8 亿元增加到 18.6 亿元，2018 年 1-8 月净利润将从原本的 6.1 亿增加到 20.2 亿。

但未来几年盛大能不能完成业绩承诺还有疑惑。因为，盛大旗下的游戏储备都比较老了，月活用户数量也在持续下降。

在 2009 年上市之前，盛大就储备了《热血传奇》、《传奇世界》、《龙之谷》、《冒险岛》、《永恒之塔》等核心游戏，过了10年，基本还是这些游戏。

从上述图表可以明显看到，无论是 PC 端还是移动端，盛大的游戏月活跃用户均呈现下降趋势。加上游戏版号审核与放行速度并不确定，盛大回归后是重新加快增长，抑或难以完成业绩承诺成为并购商誉的雷，还比较难说。

题图来源：Pixabay

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