制药行业又出现了一笔巨额并购案。

1 月 3 日，在两家公司董事会的批准下，百时美施贵宝（Bristol-Myers Squibb）同意以 740 亿美元收购新基制药（Celgene）。

这次收购将以现金加股票的方式完成。百时美施贵宝对新基制药给出了一个较高的估值，收购价较新基制药周三市值基础上溢价 53.7%。

计入债务在内，这笔收购案总价值将达到 950 亿美元。根据金融市场数据提供商 Dealogic，最大的制药行业并购案还是辉瑞 2000 年以 1104 亿美元（不计入债务）并购 Warner-Lambert Co.。

如果收购完成，百时美施贵宝将持有新公司 69% 的股份，新基制药持有剩下的股份。按照计划，这笔并购案将于今年第三季度完成。

按照 2017 年营收计算，新公司营收将达到 338 亿美元，预计在全球制药公司内排上第 5 位，略少于百时美施贵宝有力的竞争对手默克。

美国的制药公司百时美施贵宝由百时美与施贵宝于 1989 年合并而成。该公司主营业务是新药研发，包括癌症治疗、心脏血管、传染病和新陈代谢类综合症等。目前市值 736.5 亿美元。

百时美施贵宝原本是婴幼儿奶粉品牌美赞臣的母公司，利洁时于 2017 年以 179 亿美元收购美赞臣。

新基制药同样是美国制药公司，旗下最出名的产品是抗肿瘤药 Revlimid，每年为新基制药贡献 81 亿美元，占据大约 63% 营收。

2018 年 1 月，新基制药通过收购 CAR-T 疗法领军公司 Juno，获得了在血液学和肿瘤学领域的领导地位。目前市值在 562.4 亿美元。

制药行业的并购在过去 20 年间频繁出现巨额并购案，包括辉瑞 2015 年尝试以 1600 亿美元收购艾尔建（Allergan）。

《好奇心日报（www.qdaily.com）》曾经在辉瑞对艾尔建发起收购的分析文章中提到，这些并购案是为了解决跨国制药公司面临的大问题：带来巨额利润的药品专利保护期短、研发周期长但新药销售前景不稳定、非核心专利药品不赚钱、美国更高的赋税…..

百时美施贵宝也希望通过这笔收购获得新的增长机会，包括 Revlimid 在内的抗肿瘤药产品。

百时美施贵宝旗下最知名的药物是免疫治疗药 Opdivo，占据了该公司 1/4 的营收。但竞争对手默克旗下的 Keytruda 在临床试验效果、销量增长上都超过了 Opdivo。

除了主力药品外，百时美施贵宝也在逐渐失去投资者认可，这包括公司研发支出少于同类公司、销售的药品出现问题等。过去几年，因被怀疑抗凝血药物 Plavix 导致肠道出血，百时美施贵宝被起诉，还有部分化疗药物 BiCNU 的回收。

但市场对这笔收购反应不一。在公布交易信息后，新基制药股价上涨 25%，百时美施贵宝股价下跌 12%。

直接的原因是，这笔收购将大幅提升百时美施贵宝拉的债务水平。百时美施贵宝拉现有 73 亿美元长期债务，这笔收购为该公司带来了一笔新的 320 亿美元债务。

另外一个问题是，新基制药的 Revlimid 专利保护期今年是第 15 年，预计仿制药可能在 2023 年上市。百时美施贵宝拉在这段时间几乎无法完成新药的开发。

按照诺华集团前董事长魏思乐的说法，每一个新药从计划到最终上架，平均耗时在 10-14 年，花费都在数十亿美元，而其前后享受的专利保护仅有 20 年。

E Squared Capital Management 的医疗保健行业经理 Les Funtleyder 称：“我不确定这是否一定能解决百时美施贵宝拉面临的长期挑战，但短期而言，这或许能为他们赢得一些时间，以便找到更多的化合物。”

题图来自：Photo on Foter.com

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