一般来说，医院具有现金流稳定、抗周期的特点，在经济不太景气的时候是不错的投资对象。尤其三甲医院，在当地声誉高、人才多。但最近 A 股上市公司通化金马收购 5 家医院、其中 4 家是三甲医院的计划，被证监会否决了，理由是这些原本收入稳定的医院，以后可能无法保持增长。

通化金马的主要业务是药品的研发、生产和销售，产品包括注射剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、栓剂、口服液、浓缩丸、糊丸、糖浆剂等 10 多种。经营状况是不错的，2016 年、2017 年、2018 年前三季度净利润分别为 2.13 亿、2.58 亿、1.79 亿元。如果收购了医院，相当于打通了上下游，可以进一步扩大药品销售业务。

在今年 11 月，通化金马打算用 21.91 亿元收购 5 家位于黑龙江的医院，其中 4 家是三甲医院，分别是七台河市七煤医院、鸡西市鸡矿医院、双鸭山双矿医院、鹤岗鹤矿医院，以及 1 家专科医院鹤康肿瘤医院。

其中，七煤医院、鸡矿医院、双矿医院 3 家的营业规模大，另外 2 家规模还很小。

收购的承诺业绩为，2018 年、2019 年和 2020 年合计实现的净利润分别不低于 1.72 亿元、1.86 亿元和 2.12 亿元，同比增长率分别为 4.24%、8.14%和 13.98%。

看样子增长幅度不大，但证监会并购重组委还是否决了。

最重要的原因，就是这些医院盈利靠卖药，但由于国家正不断出台限制药价的措施，未来卖药赚钱的前景不乐观。

根据公告，七煤医院、鸡矿医院、双矿医院、鹤矿医院的收入来源主要有两个，一个是服务收入，例如门诊费、手术费、住院费；另一个是药物销售收入，就是从药厂或药物经销商采购，然后加价再卖给病人。服务业务的毛利率只有 15%左右，而药物销售的毛利率超过 30%。

但 2017 年国务院发布《关于印发深化医药卫生体制改革 2017 年重点工作任务的通知》后，各省市政府开始落实新一轮公立医院综合改革，其中，黑龙江在 2017 年就要求所有公立医院全部取消药品加成，也就是说，医院从药厂、经销商采购的药，必须按照原价卖出，不能再加价了。

虽然七煤医院、鸡矿医院等医院从公立医院改制为私营医院，可自行决定是否参考公立医院取消药品加成定价。但为了维持在地区的影响力和价格竞争力，七煤医院、双矿医院和鸡矿医院都取消了药品加成。

结果，从 8 月到年底，短短 5 个月，取消加成就直接导致了 2017 年医院收入同比只增长 2%，大幅低于预期，从而也为未来的业绩增长承诺是否能实现蒙上阴影。最终也因此被监管否决了。

题图来源：Pixabay

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