12 月 9 日，上海、深圳、香港交易所公告，将在明年把港股中的同股不同权公司纳入互联互通南向交易机制，也就是说，内地投资者可以买小米、美团等在香港上市的同股不同权公司了。但是只能买他们涨，而不能做空、或者说赌它们跌。

内地、香港证券交易是在 2014 年开始互联互通的。2014 年 11 月 17 日，沪港通开通；两年后的 2016 年 11 月 16 日，深港通开通。简单说，港交所划出一部分上市公司让内地投资者投资，例如腾讯、港交所、吉利汽车、长和等 300 多家；沪深交易所也划出一部分上市公司让香港投资者投资，例如茅台、五粮液、中国平安等 900 多家。然后每个交易日有一定交易限额，开办时限额为 105 亿元，在今年 5 月 1 日后增加到 420 亿元。

根据 Wind 统计，沪港通开通 4 年、深港通开通 2 年，内地资金累计买入港股 6156 亿元人民币，而香港资金累计买入 A 股 7275 亿元。内地资金比较多投资的港股包括腾讯、汇丰、建设银行、工商银行、融创、吉利汽车、舜宇光学、瑞声科技等；而港资外资比较多投资的 A 股包括茅台、五粮液、平安、上海机场、海天味业、东方财富等大蓝筹。

内地、香港市场加强互联互通后，外资对 A 股的影响其实是大于预期、也大于内地对港股的影响的。外资对 A 股价格的影响体现在 2017 年的蓝筹股抱团上涨和今年美股下跌后 A 股大幅跟跌上。

2017 年，香港资金不断买入各行业龙头，90%资金投资了主板的公司，其中超过 40%买入了食品饮料、非银金融、家电三大行业的公司。也正是在去年，茅台、平安、美的、格力等公司股价不断上涨。而在今年，在贸易摩擦、美元不断加息、美股 10 月开始大跌引发全球资产配置策略变化时，外资也通过陆股通抛售所持有的 A 股进行避险。

结果就是，当时 10 月国庆节刚过，已在日韩等其他市场全面减仓的外资资金，在 10 月 8 日流出 96 亿、10 月 9 日流出 29 亿、10 月 10 日流出 14 亿、10 月 11 日流出 35 亿，成为 A 股当时连续大跌的重要原因。实际上，抛售并不针对 A 股，而是外资在全球资产配置上发生了变化，从而开始减持美股、日韩、 A 股等股票资产，只不过，此前 A 股是个封闭市场，不会受到这种连带影响。

但是，港资买入内地股票的数据也有失真成分，因为这里存在一个套利机制。在内地去杠杆、收紧信用信贷的时候，香港年化约 4%的融资成本就成了加杠杆的优势。恰恰，在香港借钱，然后最多 2.33 倍杠杆通过北上资金通道买股票是不违规的。例如，要买 10 亿元茅台股票，在内地配资保证金比例是 100%，也就是说要交 10 亿保证金才能向券商借到 10 亿。而在香港，保证金比例是 30%，也就是交 3 亿保证金就可以借到 10 亿去炒股。

反过来，内地资金对港股的影响则比较小。在沪深港通开通的时候，市场预期南下资金会买入港股低估的公司，使得在内地、香港两地上市的公司的估值差会修复。但这件事并没有发生，即使在 A 股熊市的背景下，排除最近一个月在港股新上市的天齐锂业、赣锋锂业等公司，96 家同时在 A 股、港股上市的公司，有 59 家公司的 A 股溢价大于 30%。

简而言之，根据目前内地、香港互联互通的实践情况来看，把小米、美团纳入可交易范围，可以部分弥补内地投资者没办法通过 CDR 投资它们的遗憾，但内地资金对香港市场的改变力度还比较小，港股的定价权还是掌握在国际机构手上。

题图来源：Pixabay

我们做了一个壁纸应用，给你的手机加点好奇心。去 App 商店搜 好奇怪 下载吧。