【猎云网北京】12月10日报道
12月8日，2018年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典在北京望京凯悦酒店隆重举行，近百位知名资本大咖，独角兽创始人、创业风云人物及近千位投资人与创业者共聚“聚势谋远 创变未来——2018年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典”。
民生证券股份有限公司投资银行事业部副总裁方杰受邀出席高峰论坛环节，就《新形势下IPO策略》的主题，分享了自己的观点。他认为，任何一个市场的好与坏，核心在于这个市场有没有吸纳特别优质的企业。
至于近期IPO通过率降低的原因？方杰认为，“实际上来讲，我们的IPO在2017年经过大规模的申报审核之后，在2017年底整个IPO市场还有堰塞湖，第二个是因为现在的整个审核趋严。”谈及IPO的未来走向，方杰表示，审核对规范性的要求会更严格；IPO审核的通过率会慢慢有一个回升的过程，但前提是，企业要把规范性做足，一定要做到玉不容瑕。
关于科创板的挑战，方杰认为共有三点：第一，对企业而言，不会像现在进入主板、中小板和创业板那么轻松了，会更加市场化一些；第二，对投资者而言，如果没有很强的定价能力，参与市场是有障碍的，最终也会倒逼整个机构向更高的方向去发展；第三，对于券商和中介机构而言，尤其是对券商的销售能力，对企业的价值发现，对企业后续的督导管理、市值管理等等提出了更高的要求。
本次峰会由猎云网主办，锐视角、猎云资本、AI星球、企业管家、猎云财经、创头条协办。各行业创业者、投资人围绕“致敬改革开放40周年和时代坚韧的创业者”；“时至今日面临前所未有的变革时代，创投市场的机遇与挑战”；“创业创新的版图和格局如何变革，商业世界里如何持续创新？”、“展望未来十年中国互联网创投走向”四大板块分享科技和产业前沿观点，探讨创新潮流趋势、把握未来新方向。
以下为方杰发言实录，猎云网整理删改：
方杰：大家好，我是来自民生证券的方杰，我现在主要分管投行这个业务。民生证券在整个投行还是有相当出色的表现，去年我们总共有十几家IPO，我们的过会率排第三，今年我们在审核家数排名市场第七左右，我们今年新增IPO备案已经跃居市场第一。谢谢大家。
林祖宾：非常感谢几位嘉宾的介绍。今天这里我会抛几个议题跟各位嘉宾探讨，跟大家一起分享。第一，关于国内IPO大环境，大家知道现在大环境非常不好，从金融去杠杆、资管新规、新创板等等，使整个大环境经受着洗礼。我想请问民生证券方总谈谈对整个国内IPO的看法，因为他作为券商在这个领域是有切身体会的。第二个，也想请他跟我们展望一下未来2-3年，整个国内IPO环境的变化和他个人的预判。
方杰：今年整个证券市场我想在座的各位应该都有或深或浅这么一个感受，总体来讲的话，市场有几大变化。第一，IPO整个否决率提高；第二，券商资管业务受到资管新规的影响比较大；第三，近期科创板的推出。关于IPO的情况我这里有一组数据，2017年直到上个月底我们总共的审核家数是687家，B股数是144家。具体来说的话，2017年审核的是466家，最终获得通过的是380家，否决了86家。通过率2017年是81.54。2018年截止到11月底，审核家数是108家。通过率是48.86。这个数的话其实我们对更长远有一个统计。在2006-2016年，这个十年期间整个市场过会率先下降后上升，大概是说十年期间的话总共是审核了2145家，通过的是1834家，未通过311家，整体市场通过率是85.5%，今年只有48.8%。所以说，今年IPO通过率创了历史新低。
但是IPO通过率降低的原因是什么？我觉得主要有两点：第一，实际上来讲，我们的IPO在2017年经过大规模的申报审核之后，在2017年底整个IPO市场还是有堰塞湖的，所以解决2018年堰塞湖是2018年IPO通过率比较低的一个很重要的原因。
第二个，现在的整个审核趋严。我用一个例子比方一下，以前的话我们的审核叫瑕不掩瑜，如果说你是一块玉的话有一点点瑕疵还是块玉。现在的审核是玉不容瑕，只要在玉上找到一个瑕疵，很多情况下这个企业被否的可能性就会加大。所以说这种审核对企业的规范性要求会更高，这是我们今年的整个IPO面临的形势。
未来IPO会向什么方向走？我个人的判断，第一，审核对规范性的要求会更严格；第二，通过率会不会有改变？我觉得未来IPO审核的通过率会慢慢有一个回升的过程，对企业来讲要进行IPO这个坎首先要把规范性做足，一定要做到玉不容瑕，如果做到这块未来的成功性会大一些。这是我关于IPO今年的市场情况和未来的走势的一个个人的判断。
林祖宾：谢谢。今天进入第二个议题，聊一聊现在的科创板，它成了近期的热点，我想再次请民生方总跟我们一起分享一下，科创板对现在的创业企业以及投资机构带来了什么样的机遇和挑战？有请方总！
方杰：科创板我讲三点：第一，讲它的背景。第二个讲它的影响。第三个，讲它的挑战。
背景的话其实大家如果说把我们的整个科创板推出的脉络做一些梳理的话，你会找到一些政策的源头和市场的需求。其海经信委去年发了一个支持科技型企业的发展意见，在这之前是上海市委发的一个意见，再之前是中共中央国务院发的一个文件。在这些文件当中其实它有一个核心的词，叫四新：围绕着新材料、新技术、新模式和新行业，所以我说这个也是未来科创板，企业首选的四新的这么一个行业标准。
这次实际上来讲，科创板的宣布是在习大大在上海参加会议的时候最后向全世界公布的消息，而且最终的地点选择上海上交所，所以目前我们鼓励资本市场，就是说格局有上交所的主板蓝筹市场、深圳的中小板和创业板，以及北京的新三板。这三个市场来看的话，沪深交易所大量的集聚了国有企业，实际上上交所的发展是我们国有企业改革、发展逐步市场化的历史过程当中形成的。所以说上交所集聚着大量的国企和大型的蓝筹股企业，但是深交所它是中小板和创业板，这些年来讲，通过创业板和中小板的话，把一些创新型的、具有一定技术理性的企业全部吸到这里来。
我有一个观点，就是任何一个市场的好与坏，核心在于这个市场有没有吸纳特别优质的企业。比如说纳斯达克和纽交所，为什么纳斯达克后来居上呢？是因为它吸引了全球最新的科技型企业：Google、特斯拉等等这些。从交易所发展来讲，上交所已经意识到这个问题，所以在之前推出战略新兴板，后来因为股灾搁浅了，这次推出一个科创板。所以我觉得这个科创板推出的历史背景是在于上海将建设成为金融和科技中心。第二个，上交所要让自己整个市场的主体的企业的科技化含量做一些补充。这是两个大的历史背景。
第二个，关于科创板的影响，科创板推出来的影响还是非常乐观的、值得期待的。这个期待有两点：第一，对于我们很多科创型企业，科技型企业打开了另外一扇门。这些年来我们从CDR、独角兽回归等等一直在反思，为什么我们很多科技型企业、新模式创新的企业去了美国？为什么在大陆没有一席之地？科创板的推出对这些科技型的企业来讲为走进国内资本市场打开了一扇门。之前的新三板已经打开了一扇门，但是那个市场建设在周期性、资源配置方面还是有很多提升空间。对科技型企业而言，上交所推出的科创板基础会更好一些。
第二，其实这次科创板的推出，它在企业的遴选标准、上市条件、审核程序，甚至在企业未来的整个交易会有不一样的安排，这种安排会更加市场化一些。言下之意，科创板的推出是作为我们资本市场逐步市场化和国际化一个重要的举措，所以其实对我们整个资本市场发展来讲的话有很大的帮助。这个我觉得是两点影响。
第三个关于科创板的挑战，我认为共有三点。
第一，对企业而言，企业一旦进入科创板，它不像进入目前的主板、中小板和创业板那么轻松了。它进去之后，在亏损的时候，投资者愿意给钱、给估值是希望每年有一个高增长，每年通过高增长让投资者获得回报和收益。我想这是一个新挑战。也就是说，刚开始的时候可能没有盈利，刚开始的时候可能亏损，市场让你进去了，投资者给你钱了，那是希望未来通过你的业绩表现不断让投资者有收益，来证实你自己。所以这个对市场是一个挑战，会更加市场化一些。
第二，对投资者来讲也是一个挑战。目前来讲，我们叫私募机构也好、各类专业机构也好，雨后春笋般的起来，但是在专业的投资能力、定价能力上面我们还有一段路需要走。言下之意就是原来Pre-IPO通道业务可能会消失掉，真正的投资是懂这个行业、企业，而且有很强的定价能力，所以刚才我旁边的陈总也讲了一下，就是投资者的定价能力，是一个非常重要的能力，所以我觉得要参与科创板的话如果没有很强定价能力，参与市场是有障碍的，最终也会倒逼我们整个机构向更高的方向去发展。
第三，对于我们券商和中介机构也是挑战。客观上来讲，我们大概做了有300多家企业上市，目前企业只要拿到批文，它的销售应该一点问题都没有，其实下一步对券商的销售能力，对企业的价值发现，对企业后续的督导管理、市值管理等等提出了更高的要求。
我总觉得科创板的推出应该是一个值得市场期待的一个好事。谢谢。