国内私募基金的资金管理规模已经超过 11 万亿元 ，但这个行业的公司很难在国内上市。最近有一家规模不大的私募基金公司瑞威资本正在申请港股上市，如果成功，可能对国内私募行业来说是一个重要的发展节点。

私募基金在中国起步很晚，2004 年的深国投赤子之心集合资金信托计划算是第一家私募，而直到 2012 年 12 月，全国人大通过新修订的《证券投资基金法》，里边增加“非公开募集基金”章节，这才第一次在法律上确立了私募基金的合法地位。

尽管起步晚，但发展速度非常快。短短 5 年，私募行业从近乎一张白纸，到 2017 年已经有 22446 家、管理基金规模超 11.10 万亿元。 

私募基金的经营流程就是募、投、管、退。业务大概有两类：一种是投资企业股权；另一种是投资金融市场，例如证券、期货等。这是一个周期性非常强的行业，科技周期、经济周期、政策周期，都会对其经营方式、利润、二级市场表现造成明显影响。

在美国，黑石、KKR、凯雷等著名私募都上市了，而且受益于美国科技产业蓬勃，绩效收入远超管理费收入。但在中国，私募上市很难。

上市难，原因之一是，之前上市的公司影响恶劣。前几年，九鼎集团挂牌新三板、九鼎投资借壳登陆主板、中科招商在新三板挂牌。九鼎在 2015 年牛市，当时管理规模 300 亿元人民币、市值超过千亿，与管理 3000 亿美元的黑石集团相当，达到泡沫的顶峰。另一家私募公司中科招商市值也高达 1300 亿。

面对这种巨大的泡沫，后来监管层收紧了对金融企业的监管。2015 年 12 月，证监会暂停了私募股权投资机构在新三板挂牌，要对“前期融资的使用情况开展调研”，以明确募集的资金是否投向实体经济。到 2016 年 5 月，股转系统发布通知，叫停了包括私募机构、小额贷款公司在内具有金融属性的企业在新三板的挂牌；并要求已挂牌企业提交整改报告，限期未达标者将被强制摘牌。IPO 尽管没有专门的限制政策，但与影视、游戏、互联网金融一样，都设置了隐形红线。

在这样的环境下，中科招商市值暴跌80%、2017 年底因整改不到位，以 66 亿元市值被强制退市；九鼎集团在 1025 亿元市值停牌 33 个月，复牌后暴跌超过 80%、目前市值 177 亿元。

除了九鼎、中科招商的恶劣影响，今年以来，资管新规落地，募资寒冬，IPO 放慢，脱虚向实的监管方向不改，私募要在内地上市难于登天。

在这种情况下，像瑞威资本就把眼光投向了香港市场。瑞威资本目前以投资不动产为主，规模比较小。2015、2016、2017 年营收分别为 3486.9 万元、8342.2 万元、1.31 亿元，净利润为 1034.8 万元、4310.9 万元、6334.6 万元。

私募基金的利润，可以分为固定的管理费、浮动的绩效。由此可以看出它的投资能力到底强不强。

2015、2016、2017 年，瑞威资本管理费收入分别为 1810 万元、6107.8 万元、1.10 亿元，占同期总收入的 51.9%、73.3%、83.9%；绩效收入分别为 1518.4 万元、2018.4 万元、1974.3 万元，占同期总收入的 43.5%、24.2%、15.1%。

照这样看，它的主要收入来源是管理费，投资盈利能力不断下滑。而上市对投资能力也很难说有直接提高。

题图来源：Pixabay

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