7 月 13 日晚，暴风集团发布半年报预告，预亏 8500-9000 万元。此前，暴风的 CEO 冯鑫所持有的 4.65%暴风股份、327 万股已经被北京朝阳区法院冻结，而其他 95.35% 股份也已经全部质押，这意味着一直靠质押融资的冯鑫再无股权可押。

类似的资本运作方式，暴风步步慢。

暴风和乐视一样从视频起家，这几年，其“内容－电视－VR 魔镜”的生态邦联也被市场认为是乐视生态的学习者，但暴风与乐视所面临的资本市场与行业的发展阶段其实大不相同。在乐视一头扎进造车泥潭之前，暴风就已经在电视、内容的竞争中呈现颓势。与同期上市、一上市就多元并购的昆仑万维相比，它在并购上也没有什么突破。

乐视在 2010 年 8 月上市，在 2013 年 9 月作价 9 亿、以 30%现金支付+ 70%股份支付的方式收购花儿影视 100%的股权，市盈率 10 倍。花儿影视在被并购前，已经有《甄嬛传》、《金婚》等电视剧，被并购后还推出了《芈月传》、《红高粱》等热门剧集。

暴风在 2016 年 3 月发布草案，同样是 30%现金支付+ 70%股份支付的方式，作价 10.8 亿元收购稻草熊影业 60%的股权，市盈率 63 倍。稻草熊影业当时只有《蜀山战纪之剑侠传奇》和《不可能完成的任务》两部不知名剧集。

时间上相差两年半，乐视收购花儿影视顺利完成交易，暴风收购稻草熊影业因“标的盈利能力具有较大不确定性”而失败。

A 股上市公司在国内资本市场具备信用高地和融资平台的优势，在 2017 年之前，其实非常适合做并购。但暴风完全错过了并购的黄金窗口期。

上周，冯鑫在暴风集团的内部反思中指出，“暴风上市三年时间…没有完成任何一次的融资和并购。相比同期上市的其他互联网公司，昆仑万维或者迅游，都在这三年内成功完成了融资和并购，而暴风到现在一次都没有完成”。

在并购方面，从 2013 年到 2016 年上半年，监管层对并购重组普遍持鼓励态度。 在最顶峰的 2015 年，影视行业发生并购超过 30 起，并购总额超过 500 亿元。然而， 自 2016 年 5 月开始，监管层对并购重组的审核趋严， 影视公司并购审核变成一事一议的潜规则，2017 年至今，更是无一例影视并购或 IPO 成功。与同期上市的昆仑万维先后收购趣店、映客、Opera、Grindr相比，错失黄金期的暴风收购稻草熊、甘普科技和立动科技都失败了。

在融资方面，暴风在 2017 年遇到资金危机前都未尝试借上市公司平台融资，只靠冯鑫本人质押股份和个人出资回购的方式换取资金。在去年 8 月，资金困难的暴风，甚至尝试了“花样融资”，提出了 A 股史上首例的以未来 5 年会员费抵押，换 3 亿现金的融资方案。

在内部反思中，冯鑫对近期暴风的工作规划主要就两点：融资、继续推动暴风 TV 发展。

上个月，暴风推出了仅 5000 万的“迷你”定增，如果成功，应该可以解一定的燃眉之急。至于暴风 TV，目前也仍然处于低价推销的阶段。

产品没有突破，在资本运作支持产业扩张的设计中，时机往往是最重要的。

暴风 2016 年的并购所面对的是整个影视行业从成长初期到逐渐成熟、资本市场也已经发掘了大部分影视行业增长点的局面；2017 年融资面对的是从曾经的支持变为了严格限制影视行业高业绩承诺、高估值问题的政策转向；到了 2018 年，暴风融资困难情况下做的还是打了几年价格战的互联网电视，采用三四年前的资本运作和硬件推广。

题图来源：Pixabay

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