【猎云网北京】5月23日报道（文/周效敬）

5月22日，宁德时代在深圳证券交易所网站披露了招股书等一系列信息，其中，预计发行日期为5月30日。猎云网从更新的招股书中了解到，宁德时代本次拟发行不超过2.17亿股(217,243,733股)，占发行后总股本比例不低于10.00%。与此同时，宁德时代还披露了此次预期募资的金额，约为53.52亿元，较公司此前预期募资131亿元，缩水59%。

作为一家锂电企业，宁德时代有些不可思议：对下游车企客户挑三拣四，惹得同行羡慕嫉妒恨；创立仅7年，便一跃成为全球锂电出货量老大；它24天火速过会，刷新IPO过会纪录……宁德时代似乎是不可复制的神话。

2018年初，宁德时代IPO招股计划募集131亿，意味着宁德时代Pre-IPO估值超过1300亿！5月18日，证监会发布公告称，已经核准宁德时代在深交所创业板的首发申请。与预期大相径庭的是，宁德时代和另外一家获得批文的企业——绿色动力环保集团股份有限公司，两家企业合计募资额度将不超过60亿，宁德时代的募资规模大幅缩减。

宁德时代的画风为何转变如此之快？猎云网认为，面对新能源汽车补贴退坡、电池技术要求日高、竞争对手发起猛攻等现实问题，宁德时代的盈利能力是存在一定隐忧的，而这就是处于资本狂欢派对中的宁德时代所不为人注意的一面，也是其募资金额大幅缩水的时代背景。   

政策趋严是动力电池行业进入微利时代的一个重要原因。国家对符合要求的新能源汽车给予可观补贴，新能源汽车产业在政策驱动下走在了世界前列。

然而，补贴退坡直至完全取消是大势所趋，在呵护中成长的新能源汽车及动力电池企业，受益于补贴的同时，也受累于补贴。动力电池是新能源汽车的核心部件，成本占整车的30%~50%，补贴退坡意味着动力电池企业要承担相应的降价压力。

由于受到动力电池产能快速提升和新能源汽车补贴政策退坡影响，宁德时代的动力电池系统售价大幅下调，由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累计降幅达38.26%。

宁德时代将其持有的普莱德23%股权转让给东方精工。受此影响，它在更能客观、公允反映企业经营状况的扣非后净利润方面表现并不乐观。宁德时代招股书数据显示，宁德时代的扣非后净利润从2016年的29.6亿元跌至2017年的24.7亿元。随着补贴的退坡，能否保持当前的盈利能力对宁德时代是一个考验，这也是相关部门大幅压缩融资额的一个重要原因。

此外，原材料不断涨价也是动力电池企业的一块心病。从一组数据中我们可以看到一些迹象。2015-2017年，宁德时代的主要产品动力电池系统，其毛利率分别为41.40%、44.84%和35.25%，可见2017年动力电池系统的毛利率明显下降，电池的降成本压力依然不小。

电池行业真正的问题在于，动力电池产能已经严重过剩。2017年，我国整个动力电池行业的产能已超过200GWh，而动力电池装机量预计到2020年才有可能达到100GWh。这么多电池都卖给谁？市场是一定的，供大于求必然出现过剩。

动力电池企业建设的均为当下最先进的产线，但设备迭代速度加快，因产能过剩而闲置的装备，几年后就会被淘汰。

据媒体报道，宁德时代江苏溧阳基地其一期项目并未按计划在2017年底前投产，二期建成后尚无生产计划，三期尚为一片荒地。从宁德时代招股书可以看到，2017年宁德时代锂离子电池产能17.09GWh，产量12.91GWh，产能利用率为75.54%。而2015年和2016年分别为96.92%、92.37%，产能利用率连续两年下滑，下滑幅度达20%。

综合考量补贴政策变动、电池生产成本以及市场竞争的变数等各项因素，宁德时代目前的盈利能力恐难以维持。加入宁德时代这场狂欢的资本，其本质依然是逐利的，在投资对象盈利能力下降时，资本会用脚投票。

宁德时代锂电出货量虽然全球居首，这并不意味着它对竞争对手实现了电池技术研发、生产工艺等领域的全面超越。竞争对手对宁德时代的市场份额虎视眈眈，这也是其估值没有原先想象得那样乐观的一个原因。