去年七月，百丽国际控股有限公司（以下简称百丽控股）在香港退市，531 亿港元总价创造了港交所迄今规模最大的私有化交易纪录。

不到一年时间，这家中国最大时尚零售商、最大鞋企又传出上市消息。彭博社援引消息人士称，百丽控股现有的大股东高瓴资本、鼎晖投资正考虑拆分集团旗下的运动业务，最早于明年赴港上市，募资 10 亿美元。

在百丽控股集团内部，运动业务营收已经超过传统鞋履。截至 2017 年 3 月底的 2017 财年，百丽控股收入增长 2.2% 至 417.065 亿元，其中运动和服饰业务收入 15.4% 的增幅抵消了鞋类品牌 10.0% 的收入跌幅。

2017 财年，运动和服饰业务 227.465 亿元的收入首次超越鞋类业务，占比分别为 54.5% 和 45.5 %。2016 财年集团鞋类业务收入占比 51.7%。

私有化后，百丽控股的运动服饰业务仍保持了快速增长。今年 4 月，百丽鞋类事业部总裁兼新业务事业部总裁盛放对外宣称，集团运动业务 2018 财年利润和销售预计都超过了 20% 以上的增长。若以 20% 为基数计算，运动业务上年收入约 273 亿元，利润据预计约 13 亿元。

时尚行业研究咨询投资机构 No Agency 创始人唐小唐认为，百丽控股拆分运动业务 IPO 意料之中，但其前景并不乐观。

百丽控股是耐克在中国的最大代理商，同时也在全国范围内占据阿迪达斯、彪马和匡威等品牌的大部分市场，但受制于代理业务的品牌控制权较弱，低毛利和规模化的发展模式，单纯的运动业务恐怕难以在香港市场获得高估值。

此外，在中国运动市场上，百丽控股也不具备任何单方面的龙头优势。从收入来看，百丽控股运动业务收入不如耐克；在盈利能力方面，安踏 2017 年纯利润达 30.878 亿元，是百丽控股运动业务的两倍；从全产业优势来看，目前中国第二大体育运动用品代理、零售商，仅次于百丽的宝胜国际拥有全球第一运动鞋制造商裕元工业（集团）有限公司作为控股股东。

“鉴于百丽控股此前的表现，港股投资者恐很难给予其超过 20 倍的市盈率估值”，唐小唐预测，“关于拆分，目前可能仅仅是市场测试。”目前，港股上市的安踏和李宁市盈率约为 32 倍，与百丽控股运动业务最接近的宝胜国际只有约 16 倍的市盈率。

彭博社援引的消息人士表示，拆分运动业务港股上市的考虑目前仍处于初步阶段，包括管理层在内的股东可能会反对上述提议。

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