2018 年 5 月 14 日 14 时刚过，乐视网的股价开始急速下跌。不到 15 分钟股价重挫超7%，截至收盘跌逾 4%。

正在召开的乐视网 2017 年度网上业绩说明会传出的全是坏消息：2017 年，乐视网净利润亏损额度达到 138.8 亿元，比预计亏损多出 20 亿，相当于一下子亏掉了 2017 年创业板七百多家公司净利润总和的 15%；今年一季度业绩还在继续恶化；

贾跃亭及相关方一直未拿出有效的解决方案及还款时间表；

现金流极度紧张；重组无望；优质资产乐融致新可能出表；公司面临被暂停上市的风险；管理层尚无确定的自救方案……

从明星公司、市值超千亿的创业板“龙头”，到深陷泥潭的“亏损王”，乐视网的命运似乎被打了一个死结。

一、乐视网离退市有多远？

4 个月前乐视网召开投资者说明会时，投资者热议的还是“白衣骑士”孙宏斌和贾跃亭的个人恩怨，如今乐视网会否退市的存亡大事成了各方最关注的话题。

这个担忧不无道理。

首先，乐视网营收数据不容乐观。2017 年度乐视网资产总额为 178.98 亿元，负债 185.64 亿元，归属上市公司所有者权益合计 6.63 亿元。这意味着，乐视网的资产负债率超 100%，已资不抵债。2018 年第一季度经营状况未能改善，经营性亏损约 3.07 亿元。

还有 49 亿余元的债务正在赶来的路上。公开资料显示，目前乐视网面临的被起诉类案件合计涉案金额人民币 49 亿余元，美元 5700 万余元，如若上述诉讼赔偿进一步形成或有负债，将加重乐视网的债务压力。

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称为《规定》）相关规定，一旦公司出现最近一年净资产为负，或连续亏损 3 年，都有可能触及 11 个暂停上市的规则。而净资产为负两年，或者连续亏损四年企业，则有可能面临终止上市即退市的命运。

乐视网目前还未触发暂停上市或退市条件，但情况已不容乐观。

再者，在《乐视网 2017 年度审计报告》中，立信会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计意见。 根据《规则》，如果两年审计报告均为“否定或无法表示意见”时，深交所可以决定对公司暂停上市。也就是说，如果明年乐视网继续被“无法表达意见”，就可能面临暂停上市。

融创董事长孙宏斌在卸任乐视网董事长后，曾公开表示：乐视网只有三条路可走，卖资产还债、破产重组和退市。但乐视网管理层在说明会上明确表示“目前上市公司并无资产重组计划”，也无确定的自救方案，并承认乐视网存在被暂停上市的风险。

业绩持续没有改善、资金窘迫、日常经营难以为继，进一步加强乐视网暂停上市甚至退市的预期。

二、乐视网将如何自救？

在 2017 年高达 138 亿的巨额亏损面前，乐视网管理层给这个问题的答案和四个月前并无二致。

乐视网董事长兼总经理刘淑青在业绩说明会上表示，资金问题能否得到妥善解决为公司业务经营扭转的关键。公司也将努力进一步拓宽融资渠道，获取公司业务发展所需的资金及业务资源，以解决公司目前资金需求和业务发展问题。同时，公司现任管理层正在着力于通过恢复各项主营业务的开展以重新激活公司的现金流和供销体系，不排除采用出售资产的方式维持公司经营。

三、贾跃亭到底什么时候还债？

目前贾跃亭仍是乐视网最大股东。年报报数据显示，贾跃亭控制的关联方对乐视网欠款余额高达 72.8 亿元，一场乐视网业绩说明会也因此变成了隔空“讨贾会”。

针对“媒体报道贾跃亭的 FF 汽车已运抵中国，未来汽车赚的钱会否还给上市公司”的提问，刘淑青表示公司未获得贾跃亭或其关联方通知，对此“不知情、不了解”，“期望贾跃亭先生及相关方可以尽快与公司一并确认有效的解决方案及还款时间表，及时挽救上市公司于资金紧张的泥潭中。”

“公司现管理层一直积极、主动保持与贾跃亭及其相关方的沟通，包括近期媒体、投资者普遍关注的睿驰汽车购置土地投资款事项”，“公司将采取包括法律手段在内的一切手段，责成贾跃亭先生及其关联方以现金或其控制的相关股权和资产，切实解决其对上市公司构成的实际债务。”刘淑清说。

这种积极沟通、隔空要钱的说法，乐视管理层已经提了很多次，但尚未形成可落地实施的全面债务解决方案。

四、指望乐融致新咸鱼翻身？有点难

在业绩说明会上，最受投资者关注的乐视网业务非乐视网子公司乐融致新莫属。乐融致新拥有乐视最优质的资产：电视业务和乐视平台。4月18 日，它获得了腾讯、京东、苏宁体育、TCL 等投资方合计 19 亿元的增资。不少投资者指望乐融致新“咸鱼翻身”。

但这个愿望可能要落空了。增资后，乐视网持有的乐融致新股份从 40.31% 稀释至 33.46%。 鉴于乐融致新股权被冻结、质押的现状，如若债务到期公司无法偿还，乐视网有可能失去对控股子公司控股权，后者的业绩将无法计入上市公司合并报表范围，这对资金状况捉襟见肘的乐视网无异于雪上加霜。

乐视一路走来，不管是明星概念、创始人“出国造车”，还是供应商堵门催债、“白衣骑士”孙宏斌登场离场，过程蜿蜒曲折柳暗花明，世间少有。这个故事有没有happy ending，短期得看贾跃亭的还钱速度，长期得看乐视网的造血能力了。