2018 年巴菲特股东大会有哪些看点？

北京时间5月5日晚间，投资人翘首期盼的伯克希尔哈撒韦股东大会开始了，这也是全球投资者第53次齐聚奥马哈，共同参与这项投资界的朝圣之旅。今年老虎证券有幸参加了本次会议，更幸运的是抽到了一次提问机会！！！

好了，嘚瑟完了，开始上干货！

大会之前公布一季度财报

经营利润52.9亿美元，去年同期35.6亿美元，利润是
一季度归属于股东每股股亏损1138美元，低于分析师预期每股3055美元，去年同期每股盈利4060美元。

一季度EPS会发生明显亏损，主要是由于会计准则的改变，新准则要求伯克希尔哈撒韦报告将未实现的收益或亏损报告在净收入中。

以下是伯克希尔公司财报发布的其他内容：

第一季度保险业务的承保收入达到4.07亿美元，去年同期是亏损2.67亿美元；
保险的投资收益增长了11％，达到10.1亿美元。
铁路、公用设施和能源板块收入17.3亿美元，去年同期13.18亿美元，同比增长31.3%
其他业务收入21.96亿美元，去年同期16.08亿美元，同比增长36.6%

此外，A类股每股账面价值2017年底的211750美元下降至211184美元，这一指标是巴菲特本人最看重的指标之一。

敲黑板划重点，看看股神中意哪些股票？在持仓方面，68%的仓位压在了5只股票上，分别是美国运通$AXP$持有141亿美元）、苹果$AAPL$（持有407亿美元）、美国银行$BAC$（持有210亿美元）、可口可乐公司$KO$（持有174亿美元）、富国银行$WFC$（持有252亿美元）。

巴菲特：你看到了第一个季度的报告，我们现在有了税率税改，但我们公司还是非常有潜力的，实力也很强，我们的收入在正常化，一段时间内我们都进行了更谨慎的计算，如果有一方面做得不好，我们就会想办法补充基本。我想所谓“正常收入”中20%可能是你希望有的，第一季度中有50亿的结果已经非常好了，对我们来讲这样的收益已经是非常满意的，所以我们也期待在一段时间之后有非常大资本的成长。

大会正式开始之前巴菲特的采访

对于税改怎么看？

税改对于大家是有利的，有利于帮助美国的公司，其中伯克希尔就是其中的一个收益者，不过税改影响较大，就如蝴蝶效应一般影响较广，比如说会影响到政府的开支。

总统喜欢发推特，你怎么看？

我们有电视广播，但是特朗普并不喜欢用传统媒体与大家沟通，他更喜欢用网络与大家沟通。

对于比特币等加密货币的看法？

投资有两种东西，比如你投资一个农场，或者是一个供应，这是你投资的一个领域，你看一下资产本身的回报，农场的回报，它会带来什么收益，这是非常令人满意的投资，你可以实实在在看到它给你的收益。

另外一种投资，比如说比特币，或者是其他的一种加密的货币，它根本不会产出任何东西，你希望接盘的人负责更多，你希望下一个接盘手付越来越多的钱。你做农场交易，你交易出去之后，希望拿到更多的收成。你可以看到它实实在在给你的产出，伯克希尔一直秉承这样的投资理念，、我不明白你的投资理念，这不是一种投资，而是一个炒作，这是一种赌博，不是我想做的投资。

对中国的经济和市场的看法？

我觉得这个问题回答很难，我觉得中国的经济找到了自己的秘方，所以他们的经济在过去60年增长的非常迅猛，他们已经完全释放了潜力，在过去几个世纪都没有经历这么大的发展。在过去五六十年，这是一个奇迹，我没有料到会有这么大的增长，他们经济的这种成长，虽然基础非常低，但是他们做的非常棒，而且现在我觉得经济的未来跟我们一样，非常的乐观。

你希望如何被人记住？

我希望作为老师被人记住，可以帮助到别人。

大会第一件事：讲巴菲特炒股背景

那要从1942年3月12日的报纸说起，当时在二战，噩耗连连，不仅美国坏消息一条接一条，连着好几天都能在报纸的头条看出大家的悲观情绪。在1942年3月19日的时候，战争新闻依然很差，股市也反映了战争的情况，当时有一只优先股，84美金出来的，一直降到了40美金。我当时跟我爸爸说，我想要做出一些行动，要买三只股票。于是，第二天，我爸爸一早以38美金左右入场，当天结束时跌到了37美金。后来这只股票涨到了200美金，但我并没有一直持有到200美金，而在它40美金的时候就卖掉了，总共赚了5块2毛5。

我想告诉大家，你不需要挑选股票，你只要在1942年投资1万美元，现在就可获得5100万美元，只要你对美国的商业有信心，买标普就可以取得如此的收益。假设你投资的是黄金，买300盎司的黄金，到现在的收益并不会高于买标普，而买标普的收益超过投资黄金1万倍。

只需要坚持一个简单的理念，这个简单的理念可以让你做的比任何一个理念都会，比聆听小道消息都有用，还可以真正打败这些人，还不用去知道太多，比如像会计、股市专业的知识，也不需要专业名词，也不用关注美联储怎么做，只需要对美国有信心，因为在你的投资行为当中，只需要有这样一个宗旨，就是你长期去坚持，你知道你做的是什么。

重头戏：长达5个小时的问答

精简版，并不是全部问答，筛选了几个大家最为关注的问题

1、关于接班人，以及巴菲特是否准备退休的问题？

巴菲特：我已经半退休几十年了，我的回答就是，其实很难去分解我们分享的资本配置的多少部分，我们的工作又被分成了多少部分，在投资方面，他们做的都非常出色，（每个人都管理300亿美金的资产，我们现在的股本也已经达到了一个非常可观的数字。

还有一些现金和短期的债券，也是我们在做，他们经营的非常好，我自己本身也要付一部分的责任，就是刚刚讲的3000亿的这些，其他的由我负责。我想查理做一个评判吧，可能这中间改变不大，当然，我们团队现在又加入了两个，他们也非常充满智慧，每天可以带入更多的心血。我们公司的文化以及管理，他们做了超级好的工作，表现良好。刚刚已经讲了1300亿、1200亿，他们经营的也非常理想。所有经理对伯克希尔也做了很多工作，一件一件在不断发生。我们现在常常可以看到，有的时候会想到一些新的点子，事实上，半退休，现在跟我是不是真的最具活力，差不了多少，问一下查理。

查理：大部分时间都在读书，都是读读书，打打电话，但是伯克希尔的秘密武器是沃伦做一件事情，他心里还在想着别的事，就是这样。我希望天天坐在我们的床上休息就好了。

2、中美关系的看法？

中美是全世界最大的体系，我们有共同的兴趣和利益，中美合作是双赢的结局。

3、我知道你跟查理喜欢用较低的价格买股票，你们的经理是如何发现值得投资的标的

查理：你的问题向我提出了也提到一件事，就是讲到CEO的责任，他的第一工作就是担任CEO的时候，服务他的组织，他发觉了这个人，应该就是公司里所谓的首脑做一切的决定，所有做的决定，以及要传授给下面接班的人，都要由他做决定，所以他的责任重大。

毫无疑问的，我们的声誉，伯克希尔是一个非常有声誉的好公司我不觉得这种声誉在我和查理卸任之后会受损，可能会有一个试验期，对我们有个测试的期间，总的来说，我们有钱做这个交易，人们也可以看到，我们的子公司在未来可以有多好的运作。我觉得其他的一些高管，也慢慢会理解这一点，有些时候情况可能变的太糟了，你都不需要担心，大家都会发现。我不会担心太多，这种所谓交易失败的情况，我并不觉得这会大大影响到伯克希尔的声誉。

有些时候，可能有好的交易，我的电话会响个不停，可能有性格的因素，人们愿意联系我。而下一个接班人呢？可能比我接到更多的电话，这都是因人而定的，这都是伯克希尔声誉产生的影响。我们可能在过去几十年，都给大家带来了非常稳定的收入，而大家真正关心的，就是你投资的这个业务，领导层是否可以保留原值，拥有独立运营自主权。

很多的子公司，在很长的一段时间内，公司领导人的改变，也会付出很大的成本，如果一直这样继续下去，会变的非常不好，多年以后，劣势会体现出来，，他们的这些经理人都一团糟，他们都在争权，整个公司变的一团乱，所以他想了很多。他最后决定，他不愿意把他的公司卖给竞争者，而是一个比较有逻辑的买家，因为买家不会轻易把人解雇掉，不像竞争对手做这样的事情，他不想这样对待他的下属，她们他们不想把这个公司卖给私募股权的公司，他不喜欢杠杆化。所以，他希望有更多的空波扩展，也希望给自己留下一部财富，所以他告诉我说，沃伦，你这个人多好，业内像你这么有良心的人不多了，我相信伯克希尔还会践行这样的宗旨。

4、马斯克在特斯拉$TSLA$的电话会议中说到这一点，他说护城河是一个非常愚蠢的概念，如果你觉得有这样一个护城河，它也不会持续太久，创新的这个几率才是一个直接的决定。

马斯克说传统的护城河可能不对，他说最好的护城河是一个竞争力，这一点当然没有说错，但是一方面又非常荒谬。芒格：沃伦不是说真正挖一个护城河，要挖河倒水去，他只是说一个经济的护城河概念。

马斯克可能在某些行业里带来这种颠覆，但是我不想它在糖果方面跟我们展开竞争，他不是我们那些方面的对手，其它产业可能不会那么顺心，但是糖果业我们是老大。还有其它地方不是说好像所有技术都能把这个业务全部给你攫取走的，技术不能解决一切问题，它可能是一些年轻小孩的梦想，但是我觉得有一些产业，它的护城河非常宽。作为一个低成本的生产者，这是非常重要的，GEICO就是这样。

5、股东提问：对于房地产现在的观感如何？

巴菲特：买一个房子，这是财务上面最大的决策，但是大部分的人们都会做这样的决策。很多人们也关注在这个环节上，你可以带他看很多很多房子，但是真正最后下决定开始出价的房子，可能没有那么快。如果说你既然做房地产中介人，我会讲并不是一个特别赚钱的行业。我们还会再继续买一些中介公司，这是我们的想法。我们会感觉到，如果我们得到全美国10%中介公司这一比例的话，还是一个不错的想法，能够让我们在10%，然后有500万的人能够继续购房，这是我们的希望。

芒格：房地产的佣金有时是不合理的。如果今天这个房子是2000万，当然佣金听起来实在很高。如果2000万的房子，5%的佣金，实在太好了。但是你想想看，谁会付得起2000万的房子？有多少人可以买得起这的房子？一般的佣金是多少？其实还是不错的。

我们有好几家房地产的中介公司，它们平均的交易大概能够每一套达到60万，但是大部分房产的运营，平均价大概是25万左右。有很多房子都可以拿到这样的销售额，这种中介公司和真正卖方是两个完全不同的公司，你要把这个区别做好。

6、如何进行一场成功的投资？

巴菲特：我们投资的产品，是你送出去，别人都想亲你一口，而不是打你一耳光。这是很有意思的一件事，所以我们都在以这样的形式来投资，来下自己的赌注。

7、你为什么觉得加密货币是一个泡沫呢？

巴菲特：如果你买黄金，你再考虑一下它的复合增长率，可能一段时间以来都是非常低的，你买它仅因为他稀缺

芒格：我甚至比你还讨厌加密货币。对我来说，这简直就是一种头脑混乱的反应，很多加密货币的交易人简直太恶心了，好象一些人在交易完全没有意义的东西，你就会说我也不能落于其后，我也要加入其中，这是什么逻辑？

8、徐杨：非常感谢两位投资传奇举办这个股东大会，确实让我们受益匪浅。我叫徐杨，老虎证券的资管合伙人。老虎证券是来自中国的领先的互联网券商。我和爱奇艺fantalk的同事飞跃半个地球来参会，非常荣幸能跟在场的各位一起参会。我的问题是：巴菲特先生您曾提到，投资人与其过度的在如何选择正确的股票上纠结，不如去选择正确的市场和正确的国家。中国现在是全球第二大经济体，并且拥有全世界最大的增长潜力。

如果我们被动式的按照中美两国市值加权比例来分配投资头寸的话，很多美国投资人手中持有的中国投资标的是非常低的。

您觉得，是什么因素导致美国投资人过低的投资中国？

查理：你讲的的非常对，我非常同意你的观点。今天美国很多的投资人错过了中国的机会。他们错过的原因是因为中国市场地理位置太远了，看起来（跟美国市场）不太一样，还不太适应（中国市场），（中国市场）太复杂了。换句话说，就是看起来太复杂了。另外在中国的市场，跟我们的情况是不一样的，但是你完全正确，这些投资人应该把他们的观点移向中国。

巴菲特：事实上我们在中国还是在有投资的，而且做得还不错，我们回到几年前，你如果把很多的资金投资在某一个地方，比如10亿以上。过小规模的投资对于我们来讲比较困难，因为我们的规模过大。如果在我们不熟悉的市场中进行大规模的投资，事实上是非常困难的。所以我们在讲，要在美国之外进行80、90亿规模以上的投资的话，是非常困难的。比如在英国、欧洲，如果说我们持有超过这个公司3%的股票的话，我们必须要跟国家的监管单位进行报告。这种投资会变得非常困难，因为我们公司的大众关注度很高，不太值得冒着公共关系风险进行海外投资。另外一些投资困难也是因为伯克希尔规模太大了，如果我们的规模比较小一些的话会更好。

我们曾努力增加过中国石化的持股比例，但是最后也只是控股不到1.4%。但是查理一直在鼓动我，说你一定要更多的投资中国。当然，我们在中国已经尝试了好几次投资。

查理开玩笑：当然了，你第一次投资了20万，结果只赚回了20亿，这种投资回报确实对你的激励不够。

9、对于科技方面的股票，之前为什么没有投资亚马逊、谷歌等公司？在投资苹果后，未来还会追加对其他科技公司的投资吗？

巴菲特：我们买公司不会只关注短期的竞争优势，我们的想法跟其他人不太一样，我们更关注这个公司是否持久。尤其是在公司的耐力及持久性上来讲。对于科技公司我很难预估现有价值以及未来价值。

问答结束，巴菲特对大家的参与表示感谢，希望明年还能见到各位（这是不是说明年他还要亲自主持大会？）

幕后花絮